요즘 경제 뉴스를 보면 다양한 경제 지표에 대한 이야기가 나오는데요, 그 중 가장 빈번하게 나오는 지표가 바로 CPI (Consumer Price Index, 소비자 물가 지수)와 PCE(Personal Consumption Expenditure, 개인 소비 지출)입니다.
“계속 듣다 보니 중요한 건 알겠는데, 도대체 이유가 뭐야?”라고 생각하시는 분들이 많을텐데요. 그래서, 오늘은 거시 경제를 파악하는데 대표적인 지표로 꼽히는 CPI(소비자 물가지수)와 PCE(개인소비지출)에 대해 알아보겠습니다.
인플레이션을 파악하는 지표 : CPI, PCE
소비자 물가지수(CPI)와 개인 소비 지출(PCE)은 간단하게 설명하자면, 일상적으로 소비되는 상품과 서비스의 가격 변동을 측정하는 경제 지표입니다.
두 지표는 특정 기간(일반적으로 월 또는 연간)에 소비자물가의 상승 또는 하락을 측정하고 비교할 수 있도록 설계되었고, 이를 통해 가격 수준의 변동을 파악하고 인플레이션 혹은 디플레이션 경향을 판단할 수 있습니다.
두 개의 지표는 모두 Core CPI와 Core PCE라는 지표가 존재하는데요, 이 지표는 CPI와 PCE에서 식료품과 에너지를 제외하여 산출됩니다. 일반적으로, 식료품과 에너지는 외교, 전쟁, 기후 등 다양한 대외적인 요소에 의한 변동성이 큽니다. 이로 인해, 두 개의 품목을 제외하고 지표를 산출한다면 정확성을 높이고, 물가 상황을 보다 잘 반영할 수 있게 됩니다.
CPI와 PCE의 차이점
미국 연준(FED)은 기준 금리의 방향성을 결정할 때, CPI보다 PCE지표를 참고합니다. PCE가 현재의 물가 상황을 더욱 잘 반영하는 지표라고 판단하기 때문인데요. CPI와 PCE간 어떤 차이가 있기에 PCE를 기준으로 하는 것일까요?
위 사진은 CPI(파란색)와 PCE(빨간색)의 추이를 나타낸 그래프입니다.
두 지표의 연도별 추이는 비슷하게 흘러가지만, 미세한 차이가 존재하는 모습을 확인할 수 있습니다. CPI는 고용 통계국에서, PCE는 경제 분석국에서 발표하게 되는데, 두 개의 지수는 포괄 범위와 적용 대상, 품목별 가중치 부분에서 가장 큰 차이가 있습니다.
■ 포괄 범위 및 적용 대상
CPI는 도시에 거주하는 소비자에 의한(by) 지출만을 대상으로 하는데 반해, PCE는 전국에 있는 소비자에 의한(by)지출과, 고용주 등 제 3자가 소비자를 위해(for) 지출한 상품과 서비스를 대상으로 합니다.
소비자를 위한(for) 제3자의 지출의 예로 고용주가 소비자를 위해 지출한 건강보험 등이 있죠. 따라서, PCE가 더 포괄하는 범위가 더 넓다고 할 수 있습니다.
■ 품목별 가중치
위의 그래프를 보시면, 두 지수 간 품목별 가중치의 차이를 볼 수 있습니다.
CPI는 Housing(주거) 부분에 높은 가중치를 부여한 반면, PCE는 Medical care, Other goods and services 부분에 더 많은 가중치를 부여한 모습을 볼 수 있습니다.
■ 바스켓(대상 품목) 조정시기
CPI지수는 지수를 산출에 필요한 조사 대상 품목을 2년마다 조정하고, PCE는 분기마다 조정합니다. 이 때문에 PCE가 가격 변화에 따른 현재의 소비 구조와 물가 상황을 상대적으로 정확하고 신속하게 반영할 수 있습니다.
둘 중 어떤 지표를 봐야할까?
정답은 “CPI와 PCE 둘 다 봐야한다.” 입니다. 미국 연준은 PCE를 참고로 하여 기준 금리의 방향성을 정하지만, CPI도 물론 중요합니다. CPI는 물가연동채권금리(TIPS) 등의 기준으로 작용하며, 임금 협상의 기준이 되기에, PCE 못지 중요도가 높다고 할 수 있습니다.
또한, 지수 발표시기가 PCE(매월 마지막 주 금요일)에 비해 CPI(매월 10-13일)가 더 빠르기 때문에, 투자자들이 주식 시장에 변동에 대응하기 CPI에 민감하게 반응합니다. CPI 발표 후, 시장에 반영이 빠른 이유가 이러한 이유 때문이라고 할 수 있죠
오늘은 유상증자가 무엇인지, 유상증자를 하면 왜 주가가 하락하는지에 대해 알아보도록 하겠습니다.
유상증자란?
유상증자를 풀어보면 ‘유상(有償) :현금이나 이에 상당하는 현물(토지, 건물)등을 받고, 증자(增資) :자본금을 늘린다‘는 뜻으로 해석할 수 있습니다.
즉, 기업을 경영하는데 필요한 자금을 융통하기 위해 주주 혹은 제 3자에게 현금을 받아 자본금을 늘리고 그에 상응하는 주식을 발행하는 것으로, 유상증자를 하면 주식의 총수가 늘어나게 되어, 해당 기업의 유통주식수가 증가하게 됩니다.
유상증자를 하는 이유
유상증자를 하는 이유는 기업 운영, 시설 투자, 채무 상환 등에 사용할 자금이 필요하기 때문입니다.
기업이 자금을 융통하는 방법은두 가지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 채권을 발행하여 타인에게서 자금을 빌려오는 차입 방식, 두 번째는 주식을 발행하여 투자를 받는 방식인 유상증자입니다.
두 가지 방법 모두 회사의 자산을 늘어나지만, 차입은 언젠가는 갚아야 할 ‘부채’로 인식되고, 정해진 이자를 꾸준히 내야합니다. 하지만, 주식을 발행하여 자산을 늘리는 유상증자는 ‘자본’으로 인식되며 이자의 납입은 물론 부채의 상환도 필요가 없습니다.
따라서, 현금이 부족한 기업이 유상증자를 한다면 부담을 덜 수 있게 됩니다.
유상증자 방식
유상증자는 크게 3가지 방식으로 이루어집니다.
■ 주주배정방식
기업의 기존 주주에게 신주를 가져갈 수 있는 신주인수권을 부여하여 자본금을 늘리는 방식입니다. 기존 주주가 새로 발행하는 주식을 사고 싶다면, 정해진 기간에 투자금을 넣고 신주를 받을 수 있습니다. 만약, 기존 주주가 신주를 원하지 않는다면, 남은 신주는 일반공모방식으로 넘어갑니다.
■ 일반공모방식
기존 주주가 아닌 일반 투자자에게 신주를 공개 모집하는 방식입니다. 기존 주주가 신주를 사지 않을 것이라고 생각될 때 하는 방법인 만큼, 일반적으로 공모가는 시가보다 낮게 책정됩니다.
일반공모방식은 기존 주주들에게는 엄청난 악재로 인식되는데, 기존 주주가 갖고 있던 주식의 가치가 희석되기 때문입니다.
■ 제3자배정방식
제3자배정방식은 회사가 지정한 특정인에게 투자할 수 있는 기회를 부여하는 것입니다. 제3자는 주로 특수관계인이거나 타 기업 등의 기관인 경우가 많습니다.
제3자배정방식은 주로 중소기업에서 할인된 가격으로 주식을 발행될 때 사용합니다. 대기업에 비해 공모를 통해 증자를 하기가 어렵기 때문이죠
제3자배정방식으로 대기업이 중소기업에 지분 투자를 하게 되면 호재로 인식되는 경우도 있습니다. 또한, 3자배정으로 유상증자를 할 경우에는, 주식을 배정받은 3자는 1년간 보호예수로 인해 주식 매각이 불가능합니다. 이로 인해, 유통주식수가 증가하지 않기 때문에 긍정적으로 인식되기도 합니다.
주가가 하락하는 이유
1. 불건전한 재무 안정성
기본적으로 유상증자를 하는 기업은 재무 안정성이 취약할 가능성이 높습니다. 특히, 유상증자를 하는 목적이 채무의 상환이라면 그 확률은 더 높아져 악재로 인식됩니다.
2. 주주 가치 훼손
유상증자는 기존 주주의 권리를 크게 훼손하는 것이기 때문에 악재로 인식됩니다. 주식이 추가로 발행되면 기존 주주가 갖고 있던 주식의 가치와 지분이 희석되기 때문이죠.
기업의 가치를 평가하는 지표 중 EPS(Earning Per Share, 주당순이익)이 있습니다.EPS는 높으면 높을수록 1주당 수익을 창출하는 정도가 높다는 것을 의미하는데요. 이 EPS는 기업의 순수익을 유통주식수로 나눠서 산출하게 됩니다.
하지만, 유상증자를 통해 많은 양의 주식을 발행하게 되면, 기업의 순수익은 그대로인데 유통주식수는 늘어나게 됩니다. 그렇게 되면 결과적으로 EPS는 감소하게 되고, 유상증자 전에 비해 1주당 수익이 더 낮아지게 되는 것이죠.
이와 마찬가지로, 지분율도 희석됩니다. 내가 가진 주식수는 동일한데, 발행되는 주식수가 많아지면 나의 지분율은 자연스럽게 낮아지기 때문이죠.
호재로 인식되는 경우
유상증자가 호재로 인식되어 주가가 점프하는 경우도 있습니다. 위에서 설명드렸던 제3자배정방식의 유상증자가 대표적인 예인데요. 새로 유치된 투자자가 대기업이거나 유명한 투자 기관인 경우, 기존 사업과 시너지를 낼 수 있는 기업을 대상으로 유상증자를 한 경우에는 호재로 인식됩니다.
가장 대표적인 예로, 덱스터 스튜디오가 CJ E&M을 대상으로 한 제3자배정 유상증자가 있습니다.
덱스터 스튜디오는 2020년 2월 제3자배정 유상증자를 하게 됩니다. 유상증자의 이유는 ‘시장지배력 확대 및 신규사업 진출을 통한 사업영역 확보’입니다. 상당히 긍정적인 증자 유상증자 사유입니다.
제3자배정 유상증자의 대상은 CJ E&M입니다. 우리 모두가 아는 대기업이죠. 또한 1년간 전량 보호예수로 유통주식수가 늘어나지 않게 되어, 기존 주주 갖는 주식의 가치를 훼손하지도 않습니다.
유상증자 공시가 있던 2020년 2월 13일에 급등을 한 모습입니다. 이처럼 유상증자를 한다고 하더라도, 어떤 상황에서 유상증자가 이루어진 것 인지에 따라 호재로 작용하는 경우가 있습니다.
오늘은 유상증자에 대해 알아보았습니다.
유상증자는 악재로 작용하는 경우가 대다수이지만, 호재로 작용하는 경우도 있습니다. 유상증자의 방법과 주가가 하락, 상승하는 이유를 알고 대처하신다면 더 좋은 투자 결과를 얻으실 수 있을 겁니다!
주식에 투자를 하다보면 종목명 뒤에 ‘우’가 붙어 있는 것을 보셨을겁니다. 이러한 종목들을 ‘우선주’라고 하는데요, 보통주와 우선주로 나뉘는 주식의 한 종류입니다.
주변에 투자에 관심이 있는 사람이나, 투자 전문가들 중 우선주에 투자하는 것이 유리하다고 하는 경우가 더러 있는데요,
오늘은 그 이유를 알기 위해, 보통주와 우선주가 무엇인지에 대해 알아보려고 합니다.
보통주란?
보통주는 주식회사에서 발행하고 있는 주식의 대부분을 차지하며, 흔히 주식이라고 하면 보통주를 의미합니다. 다른 종류의 주식은 몰라도 보통주는 주식회사라면 반드시 발행해야 하는 주식입니다.
보통주는 주주총회에서 의결권을 행사할 수 있어 주주로서의 권리를 행사할 수 있습니다. 따라서 갖고 있는 보통주 만큼 지분율을 얻어 기업 경영에서 필요한 의결 사항에 대해 의결권을 갖게 됩니다.
우선주란?
우선주는 보통주와 다르게 의결권이 없는 주식입니다. 대신, 이익, 배당, 잔여 재산의 분배 등에 있어 보통주보다 우선권을 갖게 됩니다. 즉, 기업의 경영에 관여하지 않는 대신에 배당에 있어 우선권을 주는 것이죠.
의결권이 없다는 이유로 보통주보다 저렴한 가격에 거래가 되며, 거래량이 적다는 것이 특징입니다. 주가 변동의 방향성은 보통주와 비슷한 것이 일반적입니다.
삼성전자 주가 & 거래량 차트 (출처 : 네이버 증권)
삼성전자 우선주 주가 & 거래량 차트 (출처 : 네이버 증권)
위 차트를 보면, 우선주는 보통주에 비해 더 낮은 가격에 거래되고 있는 것을 확인하실 수 있는데요. 거래량도 우선주가 보통주에 비해 더 적은 것을 확인하실 수 있습니다.
우선주를 발행하는 이유
보통주가 아닌 우선주를 발행하면 대주주의 지분율을 유지하면서 안정적으로 경영권을 지킬 수있기 때문입니다.
기업은 차입, 채권 발행, 주식 발행 등의 방법을 통해 자금을 조달합니다. 이중에 이자 비용 없이 자금을 조달할 수 있는 가장 좋은 방법이 바로 주식 발행입니다. 그런데, 유상증자를 통해 보통주를 발행하게 되면 대주주의 지분율이 낮아지게 됩니다. 그렇게 되면 경영권을 안정적으로 지키는 것이 어려워지게 되겠죠
따라서, 기업들은 경영에 관련된 사안에 대해 투표권을 부여하지 않으면서자금을 조달할 수 있는 우선주를 발행하는 것을 선호하게 됩니다.
따라서, RSI가 70%를 넘어서면 매도 포지션을, RSI가 30% 아래로 떨어지면 매수 포지션을 취해 분할 매수에 들어갑니다. RSI 50%를 기준으로 하는 매매 전략도 있는데요, 50%를 상향 돌파하면 분할 매수, 50%를 하향 돌파하면 매도하는 전략을 세울 수도 있습니다.
대부분의 오실레이터(Oscillator)지표가 그렇듯이 100% 신뢰하긴 어렵습니다. 과매수, 과매도 국면에서 추세가 전환되지 않고, 연장되는 경우가 있기 때문이죠.
따라서, 이를 보완하기 위해 RSI 70%를 상향 돌파 후 다시 70% 밑으로 내려오는 것을 보고 매도하거나, RSI가 30%를 하향 돌파 한 후에 바로 매수하지 않고, 다시 30% 이상으로 올라오면 매수하는 방법을 활용하기도 합니다.
다이버전스(Divergence)
앞서 설명드렸듯이, RSI는 주가와 상관관계가 있습니다. 주가가 상승하면 RSI가 상승하고, 주가가 하락하면 RSI도 하락합니다.
하지만, 그렇지 않은 경우에는 차이가 발생합니다. RSI 다이버전스는 주가와 RSI가 반대 방향으로 움직일 때 나타납니다. 특정한 차이는 곧 추세의 반전이 있을거라는 강력한 신호를 제공하기 때문에, 이를 활용하여 매매 전략을 수립할 수 있습니다.
우리는 세 종류의 RSI 다이버전스를 활용하여 추세의 전환을 예상할 수 있습니다.
1. 일반 다이버전스(Regular Divergence) BEARISH : 상승장에서 주가의 고점은 상향, RSI의 고점은 하향된 경우 하락 전환 예상 BULLISH : 하락장에서 주가의 저점은 하향, RSI 저점은 상향된 경우 상승 전환 예상
2. 히든 다이버전스(Hidden Divergence) BEARISH : 하락장에서 주가의 고점은 하향, RSI 고점은 상향된 경우 더 큰 하락 예상BULLISH : 상승장에서 주가의 저점은 상향, RSI 저점은 하향된 경우 더 큰 상승 예상
3. 과장된 다이버전스(Exaggerated Divergence) BEARISH : 상승, 횡보장에서 주가의 고점은 보합, RSI 고점은 하향된 경우 하락 전환 예상BULLISH : 하락, 횡보장에서 주가의 저점은 보합, RSI 저점은 상향된 경우 상승 전환 예상
다이버전스가 발생할 때, 거래량이 낮아지고 있다면 신뢰도가 상승하며,3중, 4중으로 나타날수록 신뢰도가 상승합니다.
RSI의 한계
RSI는 대부분의 기술적 지표와 같이 장기적인 추세에 부합할 때 신뢰도가 높아집니다.
하지만, 강한 추세에서 RSI는 정확성을 잃고, 오해의 소지가 있는 신호를 생성합니다. 이러한 경우, 예상 했던 추세 전환이 발생하지 않고, 오랫동안 과매수 또는 과매도 상태를 유지합니다.
따라서, 이러한 RSI의 한계를 극복하기 위해 볼린저 밴드 등의 다양한 보조 지표를 함께 활용하는 것이 정확도를 높일 수 있습니다.
금융 시장에서는 경기 침체(recession)를 예측하는 대표적인 경제지표로 장단기 금리차를 꼽습니다. 장단기 금리차의 수치가 0 이하로 역전되고 나면 경기침체가 왔던 역사가 있기 때문이죠.
장단기 금리 역전이란?
장단기 금리차는 장기 금리와 단기 금리의 차이입니다.
일반적으로 장기 금리는 10년 만기 국채를, 단기 금리는 2년 만기 국채를 의미합니다. 즉, 10년물 금리에서 2년물 금리를 뺀 것이 장단기 금리차가 되는 것이죠
장단기 금리차 = 장기 국채 금리 (10년 만기) – 단기 국채 금리 (2년 만기)
미국 장단기 금리차 (출처 : Fred)
장단기 금리 역전은 장단기 금리차가 음의 값(0 이하)인 마이너스의 수치를 나타내는 것을 의미합니다.
일반적으로 장기 채권의 금리가 단기 채권의 금리보다 높습니다. 조금만 생각해보면 당연한 얘기인데요. 가까운 친구가 나에게 돈을 빌려달라고 할 때, 1주일 내로 갚는다고 하면 돈을 빌려주기가 어렵지 않습니다. 하지만, 돈을 빌려가면서 10년 후에 갚는다고 하면 돈을 빌려주기가 꺼려지죠. 10년이라는 시간 동안 무슨 일이 생길지 모르니까요.
따라서, 리스크가 더 높은 장기 채권에 더 높은 금리가 형성됩니다. 즉, 오랜 기간 동안 돈을 빌려간 사람은 더 많은 돈의 값인 이자를 내야 하는 것이죠. 장단기 금리 역전은 이렇게 상식적인 일이 뒤집어지는 현상입니다.
장단기 금리차가 발생하는 이유
장단기 금리 역전을 이해하기 위해서는 장기 채권과 단기 채권에 대한 이해가 조금 더 필요합니다.
일반적으로 만기 2년 이내의 단기 채권은 기준 금리의 영향을 받고, 10년 만기 채권과 같은 장기 채권은 경기 전망에 영향을 받습니다.
만약 앞으로의 경제 전망이 밝을 것 같다고 생각되면, 돈은 채권 시장에서 주식 시장으로 이동하게 됩니다. 이로 인해 장기 장기 채권 가격은 하락하고, 채권 금리는 상승합니다. 반대로, 경제 전망이 나쁠 것이라고 생각되면, 돈은 채권 시장으로 몰리게 됩니다. 이로 인해 장기 채권 가격은 상승하고, 채권 금리는 하락합니다.
위의 정보를 종합해보면 장단기 금리차가 발생하는 대표적인 상황을 알 수 있습니다. 기준 금리가 빠른 시간 안에 가파르게 상승하면서, 경제 전망이 어두울 것으로 예상되는 경우죠. 기준 금리가 상승하면서 단기 채권의 금리는 올라가고, 경기 전망에 영향을 받는 장기 채권의 금리는 하락하면서 역전이 발생하게 되는 것입니다.
장단기 금리 역전을 주목하는 이유
미국 장단기 금리차 (출처 : Fred)
위 그래프를 보시면 장단기 금리차 역전은 1970년대 중반 이후 7차례 발생했습니다. 역전이 된 이후에는 경기 침체(Recession)이 왔죠. 그래프에서 회색으로 음영처리 된 부분이 바로 경기 침체입니다.
시장과 금융 전문가들은 과거에 장단기 금리 역전 이후 5~23개월 후에 경기침체가 있었다는 결과를 바탕으로 장단기 금리 역전에 주목하고 있는 것이죠.
