유상증자를 하면 왜 주가가 떨어질까?

 

유상증자를 하면 높은 확률로 주가가 하락한다는 얘기를 들어보신적이 있으실텐데요.

 

오늘은 유상증자가 무엇인지, 유상증자를 하면 왜 주가가 하락하는지에 대해 알아보도록 하겠습니다.

 

유상증자란?

유상증자를 풀어보면 ‘유상(有償) : 현금이나 이에 상당하는 현물(토지, 건물)등을 받고, 증자(增資) : 자본금을 늘린다‘는 뜻으로 해석할 수 있습니다.

즉, 기업을 경영하는데 필요한 자금을 융통하기 위해 주주 혹은 제 3자에게 현금을 받아 자본금을 늘리고 그에 상응하는 주식을 발행하는 것으로,  유상증자를 하면 주식의 총수가 늘어나게 되어, 해당 기업의 유통주식수가 증가하게 됩니다.

 

유상증자를 하는 이유

유상증자를 하는 이유는 기업 운영, 시설 투자, 채무 상환 등에 사용할 자금이 필요하기 때문입니다.

기업이 자금을 융통하는 방법은 두 가지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 채권을 발행하여 타인에게서 자금을 빌려오는 차입 방식, 두 번째는 주식을 발행하여 투자를 받는 방식인 유상증자입니다.

두 가지 방법 모두 회사의 자산을 늘어나지만, 차입은 언젠가는 갚아야 할 ‘부채’로 인식되고, 정해진 이자를 꾸준히 내야합니다. 하지만, 주식을 발행하여 자산을 늘리는 유상증자는 ‘자본’으로 인식되며 이자의 납입은 물론 부채의 상환도 필요가 없습니다.

따라서, 현금이 부족한 기업이 유상증자를 한다면 부담을 덜 수 있게 됩니다.

 

유상증자 방식

유상증자는 크게 3가지 방식으로 이루어집니다.

 

■ 주주배정방식

기업의 기존 주주에게 신주를 가져갈 수 있는 신주인수권을 부여하여 자본금을 늘리는 방식입니다. 기존 주주가 새로 발행하는 주식을 사고 싶다면, 정해진 기간에 투자금을 넣고 신주를 받을 수 있습니다. 만약, 기존 주주가 신주를 원하지 않는다면, 남은 신주는 일반공모방식으로 넘어갑니다.

■  일반공모방식

기존 주주가 아닌 일반 투자자에게 신주를 공개 모집하는 방식입니다. 기존 주주가 신주를 사지 않을 것이라고 생각될 때 하는 방법인 만큼, 일반적으로 공모가는 시가보다 낮게 책정됩니다.

 

일반공모방식은 기존 주주들에게는 엄청난 악재로 인식되는데, 기존 주주가 갖고 있던 주식의 가치가 희석되기 때문입니다.

■  제3자배정방식

제3자배정방식은 회사가 지정한 특정인에게 투자할 수 있는 기회를 부여하는 것입니다. 제3자는 주로 특수관계인이거나 타 기업 등의 기관인 경우가 많습니다.

 

제3자배정방식은 주로 중소기업에서 할인된 가격으로 주식을 발행될 때 사용합니다. 대기업에 비해 공모를 통해 증자를 하기가 어렵기 때문이죠

 

제3자배정방식으로 대기업이 중소기업에 지분 투자를 하게 되면 호재로 인식되는 경우도 있습니다. 또한, 3자배정으로 유상증자를 할 경우에는, 주식을 배정받은 3자는 1년간 보호예수로 인해 주식 매각이 불가능합니다. 이로 인해, 유통주식수가 증가하지 않기 때문에 긍정적으로 인식되기도 합니다.

 

주가가 하락하는 이유

1. 불건전한 재무 안정성

기본적으로 유상증자를 하는 기업은 재무 안정성이 취약할 가능성이 높습니다. 특히, 유상증자를 하는 목적이 채무의 상환이라면 그 확률은 더 높아져 악재로 인식됩니다.

2. 주주 가치 훼손

유상증자는 기존 주주의 권리를 크게 훼손하는 것이기 때문에 악재로 인식됩니다. 주식이 추가로 발행되면 기존 주주가 갖고 있던 주식의 가치와 지분이 희석되기 때문이죠.

 

기업의 가치를 평가하는 지표 중 EPS(Earning Per Share, 주당순이익)이 있습니다.EPS는 높으면 높을수록 1주당 수익을 창출하는 정도가 높다는 것을 의미하는데요. 이 EPS는 기업의 순수익을 유통주식수로 나눠서 산출하게 됩니다.

하지만, 유상증자를 통해 많은 양의 주식을 발행하게 되면, 기업의 순수익은 그대로인데 유통주식수는 늘어나게 됩니다. 그렇게 되면 결과적으로 EPS는 감소하게 되고, 유상증자 전에 비해 1주당 수익이 더 낮아지게 되는 것이죠.

 

이와 마찬가지로, 지분율도 희석됩니다. 내가 가진 주식수는 동일한데, 발행되는 주식수가 많아지면 나의 지분율은 자연스럽게 낮아지기 때문이죠.

 

호재로 인식되는 경우

유상증자가 호재로 인식되어 주가가 점프하는 경우도 있습니다. 위에서 설명드렸던 제3자배정방식의 유상증자가 대표적인 예인데요. 새로 유치된 투자자가 대기업이거나 유명한 투자 기관인 경우, 기존 사업과 시너지를 낼 수 있는 기업을 대상으로 유상증자를 한 경우에는 호재로 인식됩니다.

 

가장 대표적인 예로, 덱스터 스튜디오가 CJ E&M을 대상으로 한 제3자배정 유상증자가 있습니다.

 

 

 

덱스터 스튜디오는 2020년 2월 제3자배정 유상증자를 하게 됩니다. 유상증자의 이유는 ‘시장지배력 확대 및 신규사업 진출을 통한 사업영역 확보’입니다. 상당히 긍정적인 증자 유상증자 사유입니다.

 

 

제3자배정 유상증자의 대상은 CJ E&M입니다. 우리 모두가 아는 대기업이죠. 또한 1년간 전량 보호예수로 유통주식수가 늘어나지 않게 되어, 기존 주주 갖는 주식의 가치를 훼손하지도 않습니다.

 

 

유상증자 공시가 있던 2020년 2월 13일에 급등을 한 모습입니다. 이처럼 유상증자를 한다고 하더라도, 어떤 상황에서 유상증자가 이루어진 것 인지에 따라 호재로 작용하는 경우가 있습니다.

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오늘은 유상증자에 대해 알아보았습니다.

유상증자는 악재로 작용하는 경우가 대다수이지만, 호재로 작용하는 경우도 있습니다. 유상증자의 방법과 주가가 하락, 상승하는 이유를 알고 대처하신다면 더 좋은 투자 결과를 얻으실 수 있을 겁니다!